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广发证券-黄金珠宝行业2021中报总结:业绩修复情况良好龙头公司

发布时间:2021-09-23 点击数:

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  黄金珠宝行业恢复情况良好:据国家统计局社零数据,2021年1-6月我国黄金珠宝类累计零售额同比增长59.9%,高于社零总额增速36.9pp;对比2019年同期增长12.7%,行业整体已恢复至疫情前水平。

  消费升级和“悦己”式需求扩张将共同推动行业规模的持续提升。(慧博投研资讯)21H1销售全面复苏,龙头公司业绩表现稳健。21H1行业8家样本珠宝公司的平均营收增速为47.28%,增速同比上升62.08pp;其中,21Q1和21Q2的增速分别为61.91%和47.48%。从归母净利润来看,8家珠宝公司的平均归母净利润增速为532.93%(主要由明牌珠宝和潮宏基带动提升),若剔除上述两家公司,平均增速为68.4%。

  周大生门店调整步入尾声,豫园股份维持高增长。根据公司财报,香港挂牌正版资料。周大生21年上半年净增门店68家,其中Q2净增66家门店至4257家,净开店情况优于Q1;豫园股份(老庙+亚一)21年上半年净增281家门店,截至6月底,共有直营门店206家、加盟店3442家。

  费用率管控良好,经营质量整体提升。21年上半年8家样本珠宝公司毛利率同比下滑3.46pp至18.58%,平均销售+管理费用率同比下降3.27pp至9.1%,其中销售费用率下滑较为明显。若剔除豫园股份,21年上半年7家珠宝公司平均净利率同比提升3.85pp至9.22%,主要由于经营环境好转带来的业绩改善和费用率降低。存货周转情况大幅改善,备货需求激增导致经营性现金流出现下滑。

  未来行业竞争将不断加剧,我们认为应重点关注以下方面:(1)线年疫情造成中小品牌出清,龙头公司加大对线下渠道资源、加盟商资源的抢夺,同时,港资品牌下沉、内地品牌加速一二线城市布局都将加剧终端竞争。老钱柜(2)线上多渠道协同建设。疫情加速了黄金珠宝品类的线上渗透,传统电商、直播(KOL、自播、店播)、私域运营等模式对公司组织构架、协同能力都提出了更高的要求。在引流成本不断增加的当下,渠道间的相互赋能将有效提升客群粘性,降低营销费用的投入。(3)多品牌矩阵初见端倪,产品是核心竞争力。龙头公司通过兼并收购、加大研发等方式,内生+外延不断丰富品牌和产品矩阵,以覆盖更加广阔的消费人群、切入细分市场,如周大生旗下定制品牌Blove、台湾品牌今生金饰;豫园股份旗下DJULA、DAMIANI,以及培育钻石新品牌露璨。“古法金”品类兴起提振黄金消费本质上是消费者对于产品理念和设计的认同,产品是核心竞争力。

  风险提示。宏观经济低迷,抑制可选消费的需求释放;市场竞争加剧,品牌加速开店抢夺市场;中小品牌出清速度低于预期。

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